ピーポじゃないよ！ヴィーヴォだよ！_2

2018/10/16

　ブラジルの通信最大手のヴィーヴォの話の続きです。

　前回はヴィーヴォの業績について話しました。固定線事業が伸び悩むもののモバイル事業では今後数年は売上げを伸ばせそうだと述べました。

　今回はブラジルテレコム市場について話し、その後でヴィーヴォへの投資の注意点について話します。

伸び代が十分あるブラジルテレコム市場

　ブラジルのテレコム市場について少し見ていきます。まずは一番重要なモバイル契約者数についてです。

　ブラジルのモバイル通信契約数は2008年以来大きく伸びてきましたが、2015年に伸びがほぼ止まりました。2016時点のモバイル通信契約数は延べ1億8300万人ほどで、下図を見る限り伸び代はなさそうです。

　ヴィーヴォは2008年以降営業キャッシュフローを大きく増やしてきましたが、モバイル通信契約者獲得で簡単に収益を伸ばすことができたためです。今後は収益を増やすには1人あたり毎月の利用料(ARPU)を増やすしかありません。

　移動通信システムはこれまで2G、3Gが主体でしたが、2013年に4Gが登場して4Gがシェアを伸ばし、2017年にシェアでトップに躍り出ました。しかし2Gと3Gの合計には及んでおらず、まだまだ4Gへの移行の余地は残されています。2020年でも4Gのシェアは6割にも満たない見通しです。

　よって、ブラジルのテレコム企業は4Gへの契約者数を増やし、データ通信量を増やして稼ぐことが鍵です。

　ヴィーヴォは既存顧客の4Gへの移行がスムーズに進んでいるだけでなく、4Gエリアの広さや高速性で顧客満足度も非常に高いですから、他社の顧客を奪って成長する余地も残っています。

　顧客を増やして業績を伸ばすことが簡単ではなくなっているブラジルのモバイル事業環境において、ヴィーヴォは非常に良い位置にいることになります。

　固定線に目を向けると、ブラジルは100人のうちたった13人程度しか接続していません。中国やロシアにも大きく遅れをとっており、世界平均よりも少ないです。

　理由としては、ブラジル人のコンピュータスキル不足、インターネット接続機器が高価であること、ブロードバンドインフラの普及が遅れていることがあげられます。

　100万人を超える人口の都市ではブロードバンドは普及していますが、ブラジルの5570の都市のうちたった300都市、全体の5%しかありません。

　よって固定線市場の伸びは今後も緩やかになりそうです。しかし長期的にはブラジルもICTサービスの普及やそれに伴うスキルの増加、接続機器の価格低下、ブロードバンドの普及も進むでしょうから、ブラジルの固定線ビジネスは長期で上向くでしょう。

　このように、モバイルでも固定線でも、ブラジルは今後中長期的に市場が拡大する余地が十分残されています。

　さらにブラジル政府も、ブラジルのICT分野強化に前向きのようです。"Brasil Eficiente"(「効率的なブラジル」という意味)というプログラムを掲げ、ICTを利用した行政(市民管理、租税など)、社会保障、教育、経済の強化を目指しています。

　ブラジルは資源国としてこれまで経済を成長させてきましたが、資源の主要輸出先である中国では固定資産投資の減少傾向が止まりません。

　中国が労働人口の減少と「投資→消費」への経済の転換が進む中で、中国の資源輸入がいままでのように伸びることは考えにくいです。

　ブラジルも経済成長のためには資源依存をさらに減らし、他国と同じようにAIやビッグデータ分析等を利活用して、生産性の高い経済を構築する必要に迫られています。

　ブラジル政府の計画がスムーズに進むとは思いません。とはいえ、ブラジル政府がICT普及に前向きであることは確かですので、テレコム企業はブラジル政府の協力も得ながら事業を拡大できるのだろうと思います。

　総じて、長期的にはブラジルのテレコム業界も大きく成長していくことでしょう。

ヴィーヴォの課題

　ヴィーヴォのビジネス面とブラジルのテレコム市場についてみてきました。ブラジルテレコム市場の最大の契約者数を誇り、高速回線の整備で顧客満足度を高め、今後のブラジルテレコム市場の成長余地も十分あり、ヴィーヴォの将来は明るいように見えます。

　ヴィーヴォは債務も減らしており、半年で借入は20億レヤル減少しました。4G、4G+、光ファイバー、その他ICTインフラに現在でも設備投資しているなかで、上手く財務を改善できています。

　こうしてみるとヴィーヴォは長期投資対象として良さそうにも見えます。

　しかしヴィーヴォは本格的に事業をスリム化する必要があります。

　(いろいろと省略...)

　さらに、ヴィーヴォの収益はすべてレアルなので、ドル高レアル安が進むとドル建てでは減配となります。

　為替変動は一時的要因なのであまり気にしすぎるのも良くはありませんが、2019年までFedの金融引き締めが続きそうで米国の金利も上昇傾向なので、まだまだドル高レアル安が進みやすい状況と考えられます。

　よって、もう1-2四半期期ほど、ドル高レアル安がもう少し進むのを待ってからヴィーヴォの購入を考えるのは一つの考えです。

　ただ、ヴィーヴォは時折新株発行することがリスクとして常に付きまとうことは覚えておいてください。

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