経済V字回復は厳しいが、金価格はV字回復


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経済V字回復は厳しいが、金価格はV字回復

2020/04/14

 

 今回は最近値上がり傾向の株式市場の今後について、経済とCOVID-19の観点から分析していきます。

 

 記事後半は貴金属市場の今後についての分析です。

 

[アボマガお試し版 No.117]願望は最大の敵の記事(一部)です。2020/04/14に配信したものです。

 

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相次ぐ好材料に恵まれたが...

 先週の株式市場は好調でした。

 

 米国株は12%以上値上がりし、1974年以来の最高の週次パフォーマンスとなりました。日本株、欧州株、中国除く新興国株も大きく値上がりしました。

 

 先週は以下の要因が株価の大きな値上がりに貢献しました。

 

  • 欧州でのCOVID-19の拡大に収束の兆しが見え始めた
  • ニューヨークでCOVID-19による入院者の増加ペースが安定化の兆しを見せ始めた
  • 武漢の封鎖が2ヵ月半ぶりに解除された
  • 米民主党大統領候補で急進左派のサンダース氏が大統領選撤退を発表した
  • Fedが2.3兆ドル規模の新たな緊急経済支援策を発表した

 

 特に重要なのは、欧米でのCOVID-19の拡大が着実に収束に向かっているように見えることです。

 

 下図は世界各国のCOVID-19の毎日の新規感染者数の推移を表したグラフです。

 

 イタリア、スペイン、フランス、ドイツと多くの欧州各国の新規感染者数の伸びは減少トレンドに入っており、英国と米国もピーク付近にあります。

 

 

 もう一つ、下図は世界各国のCOVID-19の毎日の新規死亡者数の推移を示したグラフです。

 

 死亡者数の伸びは感染者数の伸びよりも衰えがやや弱いものの、イタリアとスペインの新たな死亡者数は減少し始めており、ドイツとフランスでもまもなくピークアウトしていきそうです。

 

 一方で米国と英国の新たな死亡者数はまだまだ日ごとに伸びていますが、英国はあと一週間程度でピーク付近に達し、その後徐々に毎日の死亡者数は減少していきそうです。

 

 米国はまだまだ死亡者数の増加ペースが大きく、減少トレンドに入るまでに2週間程度掛かるかもしれません。

 

 

 全体的に、欧米の感染者数・死亡者数ともに今後は減少トレンドが本格化していきそうです。

 

 先進国のCOVID-19の拡大に収束の兆しが見え始めたことに加え、サンダース氏の撤退とFedの大規模金融政策の発表は、相当大きな株高の下支えになると考えるのは自然です。

 

 しかし年初来の株価チャートを見てみると、株価の戻りはどの国でも不十分です。

 

 早期にCOVID-19の拡大が収束したために先週株価があまり伸びなかった中国株も含め、年初来リターンはどこも大きなマイナスです。

 

 

 株価の戻りが鈍いのは、市場の焦点が「COVID-19の拡大ペースの鈍化」から、「世界経済がいつ、どのような形で回復するか」に移っており、後者について見方が定まらず不透明なためです。

 

V字回復という願望の極み

 現在、大半のエコノミストたちの考える米国経済回復シナリオは、V字回復とU字回復のいずれかとなっています。

 

 V字型の回復は、今年第二四半期に米国経済が底打ちし、今年後半以降に経済が急激な回復していくという、最も楽観的なシナリオです。

 

 U字型は、数四半期のあいだ米国経済の低迷が続き、今年第四四半期~来年前半ごろに景気が大きく回復していくというシナリオで、V字型の次に楽観的なシナリオです。

 

 米国経済がV字回復するとの見方の根拠は以下の通りです。

 

  • コロナ禍が過ぎれば、外食・旅行等の再開により、個人消費は早期に回復する
  • 2.2兆ドルの政府支援策は経済の早期回復につながる

 

 米国経済がV字回復を果たすためには、米国GDPの7割を占める個人消費が早期に力強く回復することが絶対条件です。

 

 しかし、ここ3週間で米国の新規失業保険申請件数は1600万件を超えました。

 

 失業保険と米国政府からの一人当たり最大1200ドルの給付により、米国民は生活に必要な最低限の収入は得られそうです。

 

 しかしCOVID-19の拡大と一時解雇がいつまで続くのかわからないという不安が米国民の心に付きまとい続けます。

 

 米国人の約7割は貯蓄性口座に1000ドル未満の預金しかありません。米国人の多くはその日暮らしを生活を強いられています。

 

 

 さらに米国民のなかには住宅ローン、自動車ローン、消費者ローン、学生ローン等の利払いが必要な人々もいます。

 

 先月からのFedの金融政策で、住宅ローン担保証券の買い取りや、家計ローンで担保された資産担保証券の保有者への融資を行い始めました。

 

 しかしこれらの政策で家計の利払いが減るわけではなく、資産担保証券の価格の暴落で金融危機が生じることを防ぐ効果しかありません。

 

 過去最高のおよそ14兆ドルの家計ローン残高からの利払い負担が、米国民の消費意欲をそぎ落とし続けます。

 

 

 戦後、米国のいずれの景気後退期でも、失業率の増加は少なくとも1-2年続きました。

 

 今回は世界大恐慌並みの景気後退が訪れることはほぼ確実ですから、失業率が少なくとも1-2年伸び続け、その間個人消費が冷え込み続ける可能性は高いです。

 

 これらを考えれば、GDPの7割を占める米国の個人消費が今年後半に大きく回復する可能性はほぼゼロであり、米国経済がV字回復を果たすというシナリオの顕在化は非現実的と言わざるを得ません。

 

金価格は早急にV字回復

 3月17日に配信した[アボマガ No.113]で、久しぶりに金・銀・金鉱株について取り扱いました。

 

 アボマガ・エッセンシャルご登録者には、当時いずれも価格が大きく下がっており、特に金鉱株と銀は金価格と比べても下げが大きすぎるので購入を推奨しました。

 

 金についても1トロイオンス1500ドルを下回ったタイミングでの購入は悪くないとお話ししました。

 


(引用開始)

 

下図は年初来から先週末までの米国株、金(GLD)、銀(SLV)、金鉱株(GDX)の価格推移です。ゴールドは今回のコロナショックの影響をほとんど受けず、ポートフォリオのリスク低減効果が大きく現れました。

 

銀は米国株とほぼ同じ下落率、金鉱株は米国株以上に下がってしまい、今回ポートフォリオのリスク低減効果がありませんでした。

 

(※昨日、金鉱株が反発し、金鉱株の年初来リターンはS&P500を少し上回りました)

 

 

過去1年間のチャートをみると、それまで金価格に沿いながら米国株をアウトパフォームしてきた金鉱株が今回のコロナショックで大暴落し、最も悪いリターンとなりました。

 

(※昨日の反発で、金鉱株は米国株を上回り過去1年間でプラスリターンに復活しました)

 

金価格と比較して、金鉱株は明らかに下げすぎです。

 

 

銀価格も暴落し、2009年来の低水準となりました。こちらも金価格と比べて下げすぎです。

 

 

先週、金価格も年初来最安値に近い水準にまで急落しましたが、株式や債券の暴落で信用取引における追証を求められた投資家たちの投げ売りが原因と思われます。実際、金ETFが大きく売られました

 

金鉱株と銀の暴落の理由は不明ですが、こちらも投げ売りの可能性があります。

 

根底にはCOVID-19拡大への不安がありますから、不安が解消されていけば金、銀、金鉱株の価格も回復するでしょう。

 

今後の短期的な金価格下落リスクを考慮しても、金価格に連動する傾向のある金鉱株と銀は下げすぎであり、金鉱株ETFであるGDX、銀地金、銀ETFのSLVなどを買い増すチャンスに見えます。

 

ゴールドも1トロイオンス1500ドルを久しぶりに下回りそうですから、保有割合を増やしたい方はそろそろ買い増しても良いかもしれません。

 

(引用終わり)


 

 下図は3月16日を基準にした、4月10日までの価格推移です。金価格と比べて値下がりが大きかった金鉱株と銀のリターンは、それぞれ28.7%と19.5%で、米国株をアウトパフォーマンスしました。

 

 金価格の伸びは米国株よりも小さいものでしたが、これは3月16日までの金の下落率が比較的小さかったためです。

 

 

 とはいえ、金についてもちょうど配信した週にのみ、金価格がうまく1トロイオンス1500ドルを下回ってくれ、翌週に反発しました。現在は再び1トロイオンス1700ドルを突破し年初来最高値の水準です。

 

 年初から金価格が値上がりしてなかなか買いタイミングが来ず、しばらく金関連の記事を書くことができませんでしたが、3月17日の配信で、数少ないゴールドの買い場を運よくお伝え出来てよかったです。

 

 

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