備えあれば憂いなし

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備えあれば憂いなし

2018/12/25

　今回は最後の「金のメルマガ」です。

　今年10月から世界の相場が変調をきたし、世界経済や金融に対する悲観的見通しや警告が海外メディアからもよく伝えられるようになりました。

　ゴールド購入による将来への備えがこれから少しずつ報われ始めそうです。

[金のメルマガ No.10]最終回：備えあれば憂いなし

の記事(一部)です。2018/12/07に配信したものです。

高頻度アルゴリズム取引時代に初めて訪れた「逆イールド」

　最近、株式市場が再び動揺していますね。

　米国株の推移を見てみると、今年10月から現在まで、のこぎり刃のようにジグザグした急変動を繰り返しながら着実に下がってきていることがわかります。VIX指数も10月に入り、今年2月初-4月初以来の変動をみせるようになりました。

　そういえば中国の通信機器メーカーファーウェイのCFOが、米国当局の要請によりカナダで逮捕されましたね。これは米中対立の本質が経済以上に安全保障面にあることを意味します。

　米中対立の長期化は必至ですし、中露等のドル離れも今後本格化するでしょう。だって、米国が勝手に定めた経済制裁措置に反しただけで、企業幹部が逮捕されるのですから。他国からすれば、やってられませんよ。

　最近の株式相場の推移が米中貿易戦争をめぐる動きに左右されると考えるのは正しいとは思いますが、本当の懸念はもっと別のところにあります。

　一つは高頻度アルゴリズム取引の存在です。

　もう一つ、米国債の一部の利回り間で逆イールドが起こり始めましたね。逆イールドとは「2年債米国債利回り＞5年債米国債利回り」のように、「短期の利回りが長期の利回りを上回る状態」のことです。

　今回は2年債利回りと5年債利回りが逆イールドとなりました。2年債利回りと10年債利回りも逆イールド化に向かっています。

画像ソース: Zero Hedge

　今回の逆イールド化の主要因は「米国および世界経済成長の減速懸念の高まりによる米長期金利の下落」です。市場が景気後退期を本格的に予見し始めたのです。

　そして逆イールドは過去40年、全ての景気後退期に先立って発生している「バブル崩壊のサイン」です。

　現在の逆イールド化の主要因、そして株価下落が並行して起こっている事実を重ね合わせれば、現在の逆イールド化はまさに上の意味におけるものとなっています。

　高頻度アルゴリズム取引が本格的に普及したのはリーマンショック以降です。つまり機械にとって現在の逆イールドは「未知の世界」です。

　世界の相場は、制御不能なマシーンによってますます大きく翻弄されていきそうです。

そろそろ金相場が注目を浴びそうだ

　一方、金価格は上昇を続けています。

　前回の金のメルマガでは、8月の初めごろに金価格が底打ち反転し、10月以降は米国株と反対方向に金価格が動き始めていると書きました。

　米国株の下落が進むなか、金価格の上昇は現在まで続いています。金価格と米国株価の逆相関は現在も続いているようです。

　現在は季節的に金価格が上昇しやすい時期で、少なくとも2014年以降はすべての年において、12月はじめ～翌年はじめにかけて金価格は急上昇してきました。

　いまの金価格の値動きを見るかぎり、今年もこれからの1-4か月程度、金価格が急上昇するかもしれません。

赤：12月はじめごろからの金価格上昇局面

　ここ何年かの金相場は短期的に金先物投機家の売買を反映したものでしたが、現在はそうなっていません。これは投機家による金先物買いの余地が十分残されており、金価格が急騰する可能性があることを意味します。

　Fedが利上げ早期終了を検討しており、金融緩和再開の可能性が少しずつ出ていますし、金先物買いが増えてもおかしくありません。

　もちろん、投機家が空売りを仕掛けて金価格が下落する可能性もゼロではありません。しかしショートした金のポジションはいずれ解消する必要があります。

　現在のようにポジションがほぼない場合には、ショートしてもいずれ買い戻しが発生して元通りになります。私たちのように将来への保険や資産保全目的で何年もゴールドを保有しておく身としては、金ショートによる金価格下落は一時的な下落として無視できるものです。

　これまで金価格はなかなか思った通りに上昇してきませんでしたが、もしかしたらそう遠くないうちに急上昇の第一弾が起こるかもしれませんね。

　金価格が米国株と反対方向に動き始め、米国株安に連動して金価格が上昇し始めたことは良い流れです。

　金価格が思うように伸びずに辛抱する期間が続いてきましたが、金投資家にとっての春は近いかもしれません。

備えあれば憂いなし

　最後にこの世で最もおそろしいグラフを2つ、お見せしましょう。

　下図は米国の非金融機関が発行した、これから満期を迎える投資適格債券＋ジャンク債の額を満期年別に並べたものです。

　2019年から米国社債は満期ラッシュを迎え、2023年までに3兆ドルが満期を迎えます。現在の発行済みの半分近くです。

画像ソース: Zero Hedge

　もう一つ。こちらは満期を迎えるレバレッジドローンの金額の推移です。レバレッジドローンとは「現在最も危険な金融商品の一つ」です。こちらは2021年から24年に掛けて満期ラッシュを迎えます。

画像ソース: LeveragedLoan.com

　今後、米国債が供給過剰となり、関税合戦やユーラシア非ドル経済圏形成の進展に伴い米ドルが「米国→世界」に流れにくくなり米国内で循環しやすくなることを考えると、長期金利は上昇しやすくなります。

　長期金利が上昇すれば、社債やレバレッジドローンの不良債権化が進み、借り換えが難しくなり、上の満期を迎える4兆ドル程度のクレジット資産の一部が「爆発」し、世界金融危機の引き金を引くことになります。

　早ければ来年、遅くても2021年までには世界金融危機が本格化し、少なくとも2024年ごろまでは大変な状況が続きそうです。ということはこの頃まで、中期的に金価格が上昇するのでは？とも期待できますよね。

　早くから将来を見据え、ゴールドを購入して備えてきた方々。おめでとうございます！短期の変動には気にせず、あとはしばらくほったらかしにすれば、いずれ報われることでしょう。

　というわけで、最後の「金のメルマガ」はこれで締めたいと思います。

　今後、ゴールド関連の話は「アボマガ」で時折扱うことにします。今後ともお付き合いください。

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そろそろ金相場が注目を浴びそうだ

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