金価格は底打ち反転？不透明な将来への保険としてのゴールドの価値は増すばかり

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金価格は底打ち反転？不透明な将来への保険としてのゴールドの価値は増すばかり

2018/11/20

　今年4月からの金価格下落基調がどうやら止まったようだ。米ドル指数の動きではなく、米国株の値動きに連動して動きつつあるゴールド。過去、世界が大きく転換するときはゴールドの転換もしばしば同時に起こってきた。米中新冷戦時代が到来した現在において、不透明な将来への保険としてのゴールドの価値は増すばかりだ。

[金のメルマガ No.9]金価格は底打ち反転？不透明な将来への保険としてのゴールドの価値は増すばかり

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金価格はとりあえず底打ち反転したようだ

　最近、金価格は再び上昇基調となりました。8月7日に1オンス1175ドルをつけてから底打ち反転し、10月の終わりにかけて1オンス1234ドルまで上昇しました。ただその後は金価格は下がり、直近で1オンス1209ドル程度です。

　また2016年1月から中期の期間でみれば、金価格が上昇基調であることには変わりありません。

画像ソース: ブリオンボールト

　9月終わりごろから現在にかけての金価格の推移には次の2つの特徴があります。

　一つは米ドル指数との関係性です。いままでの金価格は米ドル指数と反対に動く傾向にあり、今年4月から8月はじめごろにかけての金価格の急落時に米ドル指数は上昇しました。

　しかし9月終わりごろからは、米ドル指数が上昇するなか、金価格も同じく上昇していきました。

　もう一つは米国株と金価格の動きが明確な反対方向の動きを示したことです。S&P500指数は10月1日から10月26日までの4週間にかけて約9%下落し、次の週から現在までに約6.3%上昇しました。

　一方で金価格は10月1日からの4週間に約3.8%上昇し、その後は現在までに1.6%程度下落しました。

　金投資の一つの目的は株価下落に対するヘッジ目的ですが、最近の動きは改めてゴールドが株価下落に対するヘッジとしての効果があることを表しています。

　米国株に関して、米国経済の高成長はピークに達したとの市場のコンセンサスができているようです。

　今後、トランプ減税の効果が減り、賃金上昇や米中貿易戦争に伴う原材料費の増加で米企業の利益率が下がるとの悲観的な見方が強まっています。賃金上昇や原材料費高騰がインフレ期待を高めれば、Fedの利上げが加速して米経済の冷え込みに拍車がかかる可能性もあります。

　米国株をけん引してきたGAFAに代表されるハイテク企業も、コンセンサスが期待するような現在の株価を正当化する収益の成長をあげられる見込みがなくなっている一方、データセンター等への投資が増えています。

　ハイテク企業もビジネスサイクルが一巡し、成長から投資フェーズへと入っており、さらなる株価の大幅調整がそう遠くない将来に起こってもおかしくありません。

　市場は米国経済の成長は諦め、残るよりどころは世界経済成長の3割を占める中国経済しかないようです。中国の動向で米国株の大幅調整のトリガーが引かれるかもしれないのです。

　不動産バブル末期で、輸出主体経済から消費主体経済へと経済構造の転換が迫られている中国が、市場の不安を取り除く経済成長を継続することは果たしてできるのでしょうか(もちろん中国政府による統計データの捏造・改ざんはなしで)。

　米国株と反対方向に動く傾向を見せ始めたゴールドは、株価下落に対するリスクヘッジとしての役割を今後強めていきそうです。

　金価格の短期の変動に大きな影響を与える、ヘッジファンド等の金先物の動きをみると、10月に入ってこれまで売り越しだったネットポジションが一気にプラスに反転しました。

画像ソース: 第一商品

　金の需要をみます。今期のQ318の金需要はほぼ前年と変わらないものでした。金地金と金コインの需要が前年比28%上昇、中央銀行の需要が前年比22%上昇し、宝飾品需要も堅調に前年比6%増えました。

　金地金、コイン、宝飾品の需要増は主に中国が牽引しました。またイランやインドも需要増に寄与しています。中央銀行の需要増はロシア、トルコ、カザフスタンが中心で、今回の22%増という伸びはQ415以来です。

　しかしこれら需要増のほぼすべてを金ETF投資の需要減が消し去りました。ペーパーゴールドよりも現物のゴールドに人気が集まっているようです。ただし、下図には反映されていない10月には金ETFは流入増となっています。

画像ソース: World Gold Council

　金ETFの需要はCOMEX金先物の投機家ポジションの動きと似た動きをします。金先物ポジションがほとんど解消されてしまっている現在、金ETFの需要減の影響はやがて薄れるでしょう。

　一方で現物金への需要増は新興国通貨の下落に伴う資産保全の意図もあるでしょうし、世界の中央銀行も米国のトランプ政権の動きに危機感を感じて外貨準備の多様化を今後も進めるでしょう。

　季節的にも感謝祭、クリスマス、インドの結婚式シーズン、中国の旧正月と金需要が増すシーズンに入っています。金需要は今後伸びていくのだろうと思います。

　金の供給は金生産量が少し増えていますが、現在は大規模な金鉱開発が進んでおらず、金生産量が大きく伸びる可能性は低いです。金鉱企業も金価格が上昇しないなかでの増産には消極的です。

今後も長期金利の上昇や米中貿易戦争激化、米企業(特にハイテク企業)の収益伸び悩み、中国経済の成長鈍化とともに、米国株も調整しやすい局面にある
金先物のネットポジションがほぼ解消されている。金ETFの需要も減少しにくい状況
金現物需要が大きく、季節的にもこれから伸びやすい一方、しばらくの間金供給量が大きく増える可能性は低い

　以上から、金価格は伸びやすい時期に入っているように見えます。

　ただし、今後の株式相場の動きによっては、サブプライムローン危機～リーマン・ショックのときのように、一時的に金価格が下がることもあるかもしれません。

　「いまが金購入のラストチャンス」または「もう一段安になって金購入のラストチャンスが訪れる」という2つのシナリオのいずれが来ても良いように、金購入するとよいでしょう。

米中冷戦、中東、金準備。世界が大きく動くのはほぼ確実

　省略

世界の転換はゴールドにとっての転換にもなりやすい

　今回の米中対立や中東情勢の変化のように今後の世界の形が大きく変わるときにはしばしばゴールドにも大きな動きがあります。

　英国から米国への覇権の移行時は金本位制の崩壊も同時に起こりました。第二次世界大戦終戦の約1年前に誕生したブレトンウッズ体制のもと、1オンス35ドルの金為替本位制が誕生しました。

　1970年代にペトロダラーシステムが生まれたときは、ニクソン・ショックによる金為替本位制の崩壊がありました。当時はスタグフレーションも重なり金価格は高騰しましたが、結局は不換紙幣としての米ドルが世界通貨となり、世界各国の外貨準備が「ゴールド→米ドル」にシフトしたことで通貨としてのゴールドは瀕死に陥りました。

　ソ連解体時はあまり金との関係はありませんでしたが、米国覇権体制が確立しテロ戦争の時代になると、金ETFの登場で金取引がますます自由化されて金価格が上昇していきました。

　そしてリーマン・ショックを機に、中国、ロシア等新興国を中心に金準備を増やす動きが強まり、新興国から外貨準備資産としてのゴールドの地位が少しずつ向上していきました。

　現在の米中対立が、米国と対立していたり一帯一路に大きくかかわるであろういくつかの国々の中央銀行の金準備増加につながっている流れをみると、今後通貨としてのゴールドの価値がじわりと上昇しそうです。これはゴールドの役割が増すことを意味しますから、普通に考えれば金価格の上昇につながりそうです。

　最後に、「アボマガ」のほうでは話しましたが「金のメルマガ」では話していなかったことがありましたので、話しておきます。日本円についてです。

　…

　上に並べた出来事が同時に発生すると、円建て金価格はいずれ大きく伸びていくと思います。

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